韩国生活情境句型 茶百说念，困在草泽里
韩国生活情境句型
翻阅茶百说念2025年度财报，一个矛盾知道出来：中枢事迹较着回暖，营收53.95亿元，同比增长9.7%；归母净利润8.05亿元，同比增长71.2%；净利率14.9%，创近两年新高。但阛阓不买账，股价较前期高点接近腰斩，最新PE已不及9倍。
增收又增利，估值却趴在地板上。阛阓在忧虑什么？
图：茶百说念财报一图流，单元亿元，数据均来自企业财报，由锦缎商议院整理
基本不雅点如下：
1.2025年下半年齿迹回暖，营收与利润同步改善，但增速的额外一部分来自2024年的低基数效应。
2.阛阓心扉低迷的主要原因，是琢磨公司将来营收的紧迫意见——门店数与GMV，并莫得获取和中枢事迹一样的增速，全年净增门店仅226家。手脚对比，蜜雪冰城净增13344家，古茗净增3000多家。闭店和加盟商退出数目雷同居高不下，膨胀几近停滞。全年GMV达161.8亿元，同比增长11%，单店日均GMV较2024年晋升10%，两项数据均建立在低基数之上，与头部品牌仍有较着差距。
3.净利润在2025年终了高涨，但驱能源并非收入端的结构性遏制，而是用度管控与资本收缩。省钱能撑一时，但枯竭赢利的旅途，终是隐忧。
4.茶百说念的加盟样式正处于夹心层。进取看，与蜜雪的中枢财富样式和古茗的冷链驱动存在了了差距；向下看，沪上大姨虽与其加盟样式邻近，但门槛更低。更中枢的问题在于，茶百说念与加盟商的关系已趋向零和博弈，加盟商赚得少了，贪图能源便会加速流失。
01
货物收入驱动的状况之下
2025年，茶百说念终了全年总营收 53.95亿元，同比增长 10%，下半年增速加速，同比增长14.8%，稳妥阛阓预期；全年GMV达 161.8亿元，同比增长 11%，单店日均GMV较2024年晋升10%。
拆解业务，咱们发现驱动总营收高涨的中枢是向加盟商销售货物及开垦的收入提高了。
这部分业务收入同比增速为10.1%，终了51.21亿元，在总营收里占比94.9%，下半年该业务收入终了27.63亿元，为近两年最高值。
防卫对比2024年的销售货物及开垦收入韩国生活情境句型，货物收入同比增长11.7%至49.7亿元，而开垦收入有了一定减少。
图源：2025年茶百说念年报，单元千元
一方面开垦收入的缩减，是由于茶百说念自己的加盟让利和门店膨胀放缓。
2025年茶百说念秉承了和大部分茶饮企业一样的旅途。为了缩小加盟门槛以诱导新息争伙伴，茶百说念在2025年转念了开垦销售政策。一方面，下调了开垦价钱，2025年新推开垦分期决策，首期仅需支付5.5万元开垦费，显赫缩小运行资金压力，但分期也导致了管帐方面需要分批记账，是以开垦收入在本期账面上也有所减少。
而25年茶百说念门店膨胀放缓，期中闭店933家，新增1159家，整年度仅净增226家，这亦然带动开垦收入减少的一部分原因。
另一方面销售货物收入手脚集团最主要收入，咱们揣摸其高涨主要归因于原料价钱的高涨。
阛阓给出的讲明是GMV与外卖补贴酿成的单量增长，以此对货物需求上升。这套讲明可以手脚一部分原因，但不是最中枢要素。
华泰证券的测算自大，2025 年单个门店孝顺的货物收入达到 58.5 万元，同比增长 6%—— 这部分增长里，除了末端单店店效晋升带来的采购量增长外，剩余的部分就来自于原料售价的高涨。
济南中枢商圈的茶百说念加盟商明确示意，退租关店的中枢原因即是茶百说念对加盟商的原材料用度增多，同期关系补贴减少，导致盈利无法隐蔽资本，最终在合约到期后秉承隔断加盟。
原料高涨，门店补贴减少亦然酿成2025年1200多家加盟商退出的主要原因。
主动调价和分期政策，殉难了开垦这短期确信性收入，以此缩小门槛诱导加盟商，最终地方是把他们留在体系内，握续孝顺货物采购这一始终的中枢收入。 这种策略的关键，在于加盟商能否握续盈利——这恰正是咱们之后要谈及的，茶百说念面前样式最主要的软肋。
02
加价与降本，能走多远
茶百说念目先行者动毛利率高涨的中枢要素，即是加价。
2025年茶百说念终了全年毛利润17.54亿元，毛利率32.5%，同比增长1.3pct，基本稳妥阛阓预期；其中下半年毛利润9.39亿元，毛利率达32.4%。在2024年的低基数映衬下，25年高下半年的毛利率王人处于一个可以的水平线。
现阶段的新茶饮行业韩国生活情境句型，各企业增长驱动白璧青蝇。
品牌方念念赢利，领导扒开我奶罩吸我奶头视频就要让加盟商多付钱。2024 年茶百说念为稳住加盟商渠说念，全年提供了约 2 亿元的货物扣头和开垦补贴，径直导致以前毛利率同比下落 3.2 个百分点至 31.2%。
2025 年补贴退坡，公司复原常态订价策略，不再提供大鸿沟物料扣头和告白补贴。券商测算自大，仅补贴退出这一项，就带动净利率晋升 2 个百分点，对应毛利率晋升约 0.6 个百分点。
毛利率增长的次要要素是公司给出的强化资本限度、晋升仓储物流不竭。结果 2025 年 12 月 31 日，集团于宇宙共缔造26 个仓配中心，新增青岛仓配中心，在晋升华东区域配送隐蔽才调的同期，进一步优化区域仓配布局与资源建树成果。
再来看净利润，一方面在24年的低基数映衬下，增速加速。2025 年本集团经转念后的净利润增多至东说念主民币 8.33亿，上升约 29.2，%净利率14.9%变嫌高，主要即是收成于用度管控见效较着。
2025年销售用度3.65亿元，销售费率6.8%，下半年销售费率7.4%，同比下落4.1pct；不竭用度4.82亿元，下半年不竭费率7.8%，同比下落3.8pct。
虽然，降本只可措置阶段性的问题，濒临现如今愈加浓烈的茶饮竞争，其实茶百说念的自救措施并不文静。
03
出海与下千里，复制别东说念主的路
在国内茶饮参加存量竞争阶段后，茶百说念秉承了两条路。
第一条是出海。结果2025年底，茶百说念国外门店所有38家，隐蔽韩国、马来西亚、新加坡、泰国、澳大利亚、法国、西班牙、好意思国等多个阛阓。
但对比同行的活动，蜜雪冰城在东南亚已有进步4000家门店，霸王茶姬进步300家，茶百说念2024年才在韩国开出第一家门店。
国外CEO坦言，韩国事高难度副本，但一朝跑通，模子可复制到全球。当今国外门店对总营收孝顺不及1%，这条路的考证还需要额外长的时间。
第二条是接续贯彻下千里阛阓策略。2025年下半年，二线及以下城市门店从5513家增长至5679家，净增166家。其中四线及以下城市门店数目全年增至2296家，较2024年的2145家增长7.0%。与此同步，一线城市门店接续收缩，从2024年上半年的821家缩减至2025年下半年的779家。
为唐突下千里阛阓的膨胀，茶百说念全年推出117款新品，平均每3天推出一款新品。但新品同质化严重，能留在破钞者脑海里的，如故固体杨枝甘霖和荔枝冰奶这几款老样子。
门店下千里、豪恣推新，看似在复制蜜雪和古茗的旅途，但只得其形不得其意。草泽式的膨胀惯性，在行业熟识期变成了一种璷黫。
03
接下来最紧迫的沿途题
中国茶饮流程十五年狡黠滋长，到今天已同归殊涂。依靠加盟膨胀、品牌力与供应链建造争夺阛阓份额，在有限的阛阓里，各人又念念到咖啡和出海这两条拓宽阛阓的路。茶百说念在这套标准化解法下，履行力和加盟体系却屡屡出现松动。
根源在于它的草泽基因。茶百说念一直以来的开店逻辑是先占坑，再优化。这套直观开店法在区域内还走得通，但面向宇宙就自大了不竭唠叨的问题。
不同于古茗从选址到运营的一站式不竭样式，茶百说念的加盟体系是：总部提供原料开垦，剩下的交给加盟商我方看。手脚行业排行靠前的品牌，却难以作念到标准化的密致不竭，原因就在于此。
濒临存量危机，茶百说念的唐突策略堕入了一个轮回：事迹下滑就烧钱换营销，利润减少就收回补贴、原料加价，下千里阛阓激进开店，最终折损的是加盟店被分走的GMV。2025年外卖补贴大战中，茶百说念的门店补贴政策全面退坡，加盟商承担了外卖平台价钱战的压力。廉价策略打不外蜜雪，补贴力度也逊于雷同位于下千里阛阓的古茗。
加盟商流失的数字还是发出了警报。隔断息争的加盟商数目从2024年上半年的508家扩增至2025年下半年的713家，加盟店的新增数与隔断息争数差距在络续削弱。10.84%的闭店率，是一个危急的信号。
如今的茶百说念，与2021年的书亦烧仙草有几分酷似。以前书亦门店数遏制7000家，行业第二，答应无穷。当膨胀涉及天花板后，它秉承了雷同的旅途：涨原料价、取消补贴、强制备货。最径直的结果是大鸿沟关店，而后再也掀不起浪花。当宇宙门店膨胀触顶，品牌方失去了通过新增门店终了增长的阶梯，只可转向对存量加盟商的深度挖掘。一朝加盟商净利率被压缩至5%以下，关店潮便不行幸免。
2025年茶百说念10.84%的闭店率还是是一个额外危急的信号，若何均衡加盟商和集团全体政策利益，是茶百说念亟待措置的问题。
茶百说念增收又增利，账面亮眼，但阛阓把它的股价和估值按在地板上。归根结底，阛阓不招供这套交接。草泽基因的延续，难以适配标准化期间的竞争节拍。
茶百说念的窘境，亦然扫数新茶饮行业轻财富加盟样式走到终点的缩影。当行业从增量竞争转向存量竞争，品牌方旱涝保收、加盟商独自承压的样式已难认为继。将来粗略生涯下来的品牌，是那些能与加盟商形成利益共同体，通过供应链成果和品牌价值共同创造增量的品牌。
茶百说念的财报还是阐明了一部分问题，但真确需要恢复的韩国生活情境句型，是若何重构与加盟商之间的关系。这是它接下来最紧迫的沿途题。